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一言既出，年报来读。 2018年2月26日，我们发表了一篇文章《资本宠儿科大讯飞：利润含金量成色不足，是否被严重高估?》，讨论“大牛股”科大讯飞利润含金量不足的问题。
当时，由于科大讯飞2017年年报还没有发布，我们对于一些问题只是点到为止，在文章最后曾留白“更多的问题不妨等年报出炉之后再谈”。
现在科大讯飞年报新鲜出炉，说过的话就得兑现。
进入正题之前，先回顾一下我们在上一篇文章中提出的主要问题：
1)利润增长戛然而止：牛股遇上负增长
2)寅吃卯粮：研发费用资本化比例节节攀升
3)利润含金量之谜：政府补助贡献三成多利润 投资收益雪中送炭
4)营收变现压力：应收账款大幅增加 频繁筹资补血
就着科大讯飞2017年年报，再来谈谈这些问题。
增收不增利背后：并表撑业绩，人均绩效偏低
2017年，科大讯飞营收约54.45亿，同比增加63.97%;归母净利润约4.35亿元，同比下滑10.27%。上市近10年以来，首次出现利润下滑。
在上篇文章中，我们提出“近年来科大讯飞却出现了一种增收不增利的现象”。实际上，这句话只说了一半：即便是下滑的业绩，还存在着并表的影响。
2016年，科大讯飞购买了安徽讯飞皆成23.22%股权(原为联营企业，已持有49.02%股权)以及北京乐知行100%股权，将这两家公司纳入合并范围。
2017年，这两家公司净利润分别约1.4亿及0.49亿，分别占到上市公司整体净利润的29.25%及10.24%，合计达到39.48%。
为了在一定程度上消除并表产生影响，从另外一个数据——人均营收，来看会更明显。成长中的科技公司利润总额也许不是最关键的，人均营收却是个很有价值的参考。
