历经多轮资产注入,龙头地位不断稳固:国电南瑞作为国家电网系统内首家上市公司,历经多次资产重组,目前形成电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保、国际工程5大业务板块,涉及电网、新能源、轨交、大数据等多领域,并在多个细分行业处于领先地位,成为国内电力设备领域名副其实的龙头企业。2018年公司实现营业收入/归母净利润285.4/41.6亿,同比增长18.0/28.4%。
泛在电力物联网+特高压投资驱动行业景气开启,公司推行股权激励激发经营活力:2018年9月国家能源局重启特高压项目,南瑞在换流阀等主设备上市占率过半,相关订单额望超50亿,未来公司储备的柔直输电与IGBT业务望接棒继续驱动高压输电业务增长。南瑞业务线全面覆盖泛在电力物联网框架下各电压等级的通信网络,在国网2019年开展的27项重点任务中南瑞集团牵头并参与的项目多达26项,据预计国网年均相关资本开支望达200-300亿元,将开启一轮为期3年以上的景气周期。同时公司顺应“双百”行动精神推出股权激励计划,综合净资产收益率、净利润增长、经济增加值、成本费用控制多维考核指标作为解锁条件,在激发企业经营活力的同时保证了企业高质量的发展。
“基本盘”业务稳定发展,形成未来腾飞的坚强后盾:调度自动化是南瑞集团起步最早的核心业务,主要产品已在国内广泛应用,省调及以上高端市场占有率高达95%。当前上一批调度系统基本铺设完毕,新一代电力调度系统已进入研发阶段,2020年起将逐步迎来更换周期,公司调度业务未来具备加速增长潜力。轨交领域,受益国家宏观“逆周期”调节,预测“十三五”期间轨交总投资将达约2.8万亿,公司相关业务有望伴随行业发展持续增长。同时公司在电力交易软件及平台、配电自动化等领域受国家政策直接催化,相关需求近年维持稳定。
投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为43.04/53.71/63.20亿元,同比分别增长3.4%/24.8%/17.7%,EPS分别为0.93/1.16/1.37元,对应估值分别为19.1/15.3/13.0倍,基于公司在电力设备领域的龙头地位,结合泛在电力物联网与特高压的景气周期开启,我们看好公司业绩持续增长,给予“买入”投资评级。
风险提示:电网投资不达预期风险、税收优惠变动风险、人才流失风险。
岷江水电:国网计划转型综合能源服务商,公司拟注入资产有望受益
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：张绪成,李俊松 日期：2019-04-17
公司简介:四川阿坝州唯一电力上市公司,拟进行重大资产置换。公司是四川省阿坝州唯一一家电力上市公司,电力业务是公司目前的唯一业务且主要分为水力发电和外购电销售两部分。2019年2月公司首次发布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,计划与国网信产集团进行资产置换并向信产集团和其它三家公司发行股份购买相关资产差额部分和剩余股权。假设此次重大资产置换及发行股份购买资产完成,公司的主营业务将由原来传统的配售电及发电业务转变为更富有成长性的新型信息通信业务。
泛在电力物联网本质一:智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。自2009年国网提出建设“智能电网”以来已经十年过去,按照当时规划,2016-2020年(第三阶段)应建成统一的“坚强智能电网”。目前,主网侧在安全性、稳定性、可靠性等方面已基本已经符合坚强目标,智能电网建设基本进入到尾声阶段。相反,由于分布式能源大规模接入配电网、电动汽车飞速发展、用户用电需求逐渐多样化、用电负荷逐渐多样化等因素,配网侧、尤其是用户端仍有很多亟待解决和优化的问题。过去十年是主网建设为主,配网建设为辅,这导致当前配网侧仍有很大的成长空间。因此,智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。
泛在电力物联网本质二:智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。当前国网每年的利润基本来自售电业务,从电力市场的发展看,在电改背景下假设未来售电侧放开,国网仅收取输配电过程中的电力过网费,盈利能力大幅下滑是预期内的事情,因此急需挖掘新的业绩增长点。从这一层面看,智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。
拟注入资产:有望随泛在电力物联网发展持续受益。由于能源行业具有高度专业化的特点,因此新进入者较难形成历史业绩,行业壁垒较为明显。目前国内暂未建设成成熟的电力市场化机制,因此电力行业市场的准入标准要更为严格。从过往经验看,国家电网的重点项目建设基本上都由其下属企业(或由下属企业进行招标然后与其他企业进行合作)完成,而信产集团作为当前国内能源行业最大的信息通信技术、产品及服务提供商,对接了国家电网大部分的信息通信业务。此次拟注入公司的信产集团旗下四家公司主营业务内容与泛在电力物联网建设内容均较为契合。其中,中电普华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层和平台层较为契合;中电启明星主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层、平台层和网络层较为契合;继远软件主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合;中电飞华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合。
投资策略:给予“买入”评级。我们预计未来随着泛在电力物联网建设持续深入,公司拟收购资产有望因此受益,业绩预计将迎来持续大幅提升。我们测算公司(重组前)2019-2021年EPS分别为0.28、0.27、0.27元,当前股价对应PE分别为71.9X/75.9X/74.8X,给予公司“买入”评级。
风险提示:资产置换失败风险;泛在电力物联网建设不及预期风险;拟注入资产与泛在电力物联网无关风险
朗新科技:近期情况点评
类别：公司研究 机构：财达证券股份有限公司 研究员：财达证券研究所 日期：2019-03-22
业绩保持稳定,基础业务与创新业务齐头并进。公司披露2018年业绩快报,公司实现营业收入10.13亿元,同比增长29.41%,实现归母净利润1.32亿元,同比下滑4.90%,其中在2018年计入员工股权激励股份支付的费用约5900万元。在不计该费用影响的情况下,公司实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长37.74%。2018年公司创新业务群发展形势更加清晰,与蚂蚁金服合营的邦道科技用户数和净利润均实现快速增长。
公共事业行业关键业务信息技术解决方案提供商。公司的主要业务是为公用事业机构、政府、其它企业提供信息技术解决方案服务。公司主要服务于国家电网、南方电网、华润燃气等从大型集团客户到政府客户到中小企业用户。公司子公司瀚云科技2018年9月在世界物联网博览会上发布了瀚云HanClouds工业互联网平台,该平台助力传统工业企业的数字化、网络化、智能化转型等产品。
拟收购资产,增厚上市公司未来业绩。公司2018年发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,公司拟收购易视腾科技96%的股权和邦道科技50%的股权,其中易视腾科技承诺2018-2020年净利润分别不低于15,000万元、20,000万元和25,000万元,邦道科技承诺期净利润则分别不低于11,000万元、12,500万元和15,500万元。本次重组对上市公司的营业收入、净利润将产生直接贡献,同时也有利于公司技术积累、拓展公司客户资源。
盈利预测:我们预测公司2018年-2020年EPS分别为0.31元、0.42元、0.55元,给予“增持”评级。
风险提示:1)公司收购不成功的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)创新业务发展不达预期的风险。
远光软件:国网入主有望产生积极化学反应,受益泛在电力物联网战略
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,曹佩 日期：2019-04-28
公司发布2018年年报,实现营业收入12.78亿元,同比增长8.41%;归母净利润1.95亿元,同比增长13.02%。
公司同时发布2019年一季报,实现营业收入3.01亿元,同比增长17.09%;归母净利润0.07亿元,同比增长12.98%。
国网入主有望产生积极化学反应。2019年1月国家电网全资子公司国网电商成为远光第一大股东,公司有望借助国网的平台实现跨越式的发展。作为电力ERP行业的领先企业,国网入主有望给公司带来更多的订单。国网电商旨在成为国内最大的电力产品和服务交易网站和信息平台,也能与公司的ERP产品产生积极的协同效应。
泛在电力物联网是国家电网的重大战略。国家电网公司在2019年两会报告中提出要建设运营泛在电力物联网。2019年3月,国家电网公司召开泛在电力物联网建设动员会。泛在电力网联网是国家电网继特高压之后又一个重大的战略方向,旨在将电网智能化、连接互通以及与互联网相结合,是新一轮电网投资的重要方向。
受益泛在电力物联网战略。公司将与国网电商公司通过深度融合和协同发力实现倍增效应,全面参与国家电网公司“泛在电力物联网”的感知层、网络层、平台层、应用层四层架构建设。从应用层和平台层切入,向网络层和感知层渗透,共同推进“泛在电力物联网”建设。
投资建议:我们看好公司与国家电网的深入合作以及泛在电力物联网战略对公司的积极影响。预计公司2019年-2020年的EPS分别为0.26元、0.32元;买入-A投资评级,6个月目标价14元。
风险提示:企业整合效应不及预期;泛在电力物联网建设不及预期。
恒华科技2019年中报预告点评:Q2增长回归.估值修复持续
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘易 日期：2019-07-03
19H1业绩预告符合预期,维持“增持”评级,维持目标价为20.61元。公司预告2019H1实现归母净利8699-10511万元,同比增长20%-45%。维持2019-2021年营收预测分别为15.27、19.26、23.60亿元,维持净利润预测为3.51、4.43、5.43亿元,对应EPS为0.58、0.73、0.90元。公司在Q1经历增长低谷后,Q2迎来增长回归,估值有望修复。维持目标20.61元,对应2019年PE36X,维持“增持”评级。
三维设计加速开拓,能源生态逐步完善。2019H1公司净利润保持持续增长,三大板块齐头并进。在电网设计版块,公司抓住了国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势进行重点拓展,产品化的三维设计软件销售量持续增加。经过多年耕耘,公司借助三大云产品线和产业链平台,实现能源生态小有所成,奠定了自身在民营侧电力设计、基建、配售电等领域的优势地位。
增长回归常态,成长逻辑持续。公司预告2019Q2单季实现归母净利7789-9601万元,同比增长24%-53%。此前2019Q1单季公司营收、净利出现了罕见的下滑(分别下滑33%、8%),打破了公司自2015Q2以来单季高增长的惯性认知。Q2单季增长的恢复有利于重塑市场信心,估值望迎来重修。
催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。
核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期
关键词： 泛在电力物联网概念股
