参与设立国内燃料电池电堆龙头新源动力,战略布局氢能产业链,受中广核青睐,共同成立氢能产业基金,进一步深化布局氢能燃料电池板块,迎接能源革命的氢能时代。氢能是清洁、高效的二次能源,其燃烧热值均高于其他燃料,是液化石油气的2.5 倍和汽油的3 倍。2018 年以来,国家政策大力支持燃料电池发展。公司早在2001 年便参与发起设立了新源动力,在2012 年,公司收购新源动力3.84%的股权,合计持有新源动力8.12%的股权,成为新源动力第五大股东。新源动力为国内燃料电池电堆龙头。公司产品覆盖燃料电池电堆模块,燃料电池系统和燃料电池检测系统。新款电堆模块HYMOD?-70 达到国际领先水平。本次,南都电源和中广核合作成立氢能产业基金,新源动力有望提供丰富的产业链资源支持,加快中广核和南都电源在氢能产业链的延伸和战略布局落地,实现双赢。
储能龙头企业迎来能源结构转型下泛在电力时代的高速发展窗口。根据CNESA 统计,截至2018 年12 月低,国内累计投运储能系统规模为31.2GW,同比增长8%,其中抽水蓄能约为30GW,同比增长5%,电化学储能1.01GW,同比增长159%,熔融盐储热0.22GW,同比增长1000%,全年新增储能装机2.3GW,其中电化学储能0.6GW,同比增长414%。随着我国能源生产和消费结构的逐步变化,泛在电力物联网是未来电网发展重点,电网加快推进从坚强智能电网向能源互联网转型。储能为电网重要环节,有助于电网发展综合能源服务,迎来高速发展良机。公司一直致力于行业领先的储能技术,国内外储能项目同步发展,根据彭博新能源和中关村储能产业技术联盟统计,公司2017年储能项目投运规模分别位列全球第二、全国第一,龙头地位明显。后续储能迎来发展良机,公司有望充分受益。
全资控股华柏科技,完成铅酸电池到铅回收的全产业链布局,产能陆续释放将成为稳定公司业绩增长基石。公司分别在2015 年和2017 年收购了安徽华铂科技51%和49%的股份,实现对华铂科技的全资控股,打通公司从铅酸电池到废旧电池回收的全产业链布局,顺利进军再生铅业务领域。2018 年3 月以来,国内环保政策升级,各再生铅小型企业被责令减产、停产整顿、“三无”企业陆续被淘汰,行业集中度大幅提升。公司一期项目产能在25-26 万吨,产能利用率一直维持高位,2018 年10 月24 日,华铂二期项目正式投产,项目产能达产之后,预计新增处理废旧蓄电池60 万吨以上,新增再生铅产能超过45 万吨。公司产能逐步扩大,业绩有望稳定提升。
业绩方面:预计公司2018-2020 年三年实现收入80.41/139.93/168.74 亿元,实现归母净利润2.53/6.88/9.10 亿元,同比增长-33.6%/172.2%/32.2%,对应PE 55.6/20.4/15.4 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:氢能产业基金合作框架协议未实质性落地;国内储能项目推进速度不及预期;电动自行车竞争加剧;5G 发展进度和5G 备用电池需求不及预期;假设存在偏差、不及预期。
新宙邦深度报告:海内外市场并举,短期长期成长性具佳
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：徐超 日期：2019-07-18
国内电解液龙头,海内外市场并举
公司在国内电解液领域具备16%的市占率,目前公司具备电解液产能4万吨,预计2019年底-2021年底将分别具备6.5/10.5/12万吨产能规模。从公司的客户结构来看,国内进入宁德时代、比亚迪、力神、国轩等电池巨头供应链,牢牢把控国内市场,海外客户层面,公司已经供应LG、三星、松下等电池巨头,具备进军全球新能源产业链的能力和优势。短期来看,公司电解液业务出口占比约40%,受国内产业链补贴退坡影响程度相对较小;长期来看,公司具备进军全球供应链的基础和能力,成长性毋庸质疑。
外延扩张突出,成长能力强劲
早期公司以电容器业务为主,于2003年起开始涉足锂电池电解液业务。2010年创业板上市之后逐步向外扩张。2014年收购瀚康化工,进入电解液添加剂领域;同年惠州新宙邦开始布局半导体化学产品;2015年公司收购三明市海斯福,进入特种氟化学品领域;2017年入股福建水晶科技,完善氟化学品产业链布局;2017年公司收购巴斯夫中国电解液业务和苏州工厂,扩张电解液产能。我们认为公司强有力的外延扩张能力拓展了公司的横纵产业链条,给予了公司较强的成长能力。
有机氟化工产能成为公司未来增长亮点
公司有机氟化学品行业毛利率普遍高于其他化工行业。稳定在50%以上,2018年有机氟化工营收1.38亿元,同比增长40.8%,毛利率51.80%。我们认为,氟化工业务的高速增长得益于国内市场对高端氟化学品的强劲需求、氟化工产品结构的不断优化,海内外客户结构不断优化。预计未来公司氟化工业务有望保持40-50%的高速增长。
盈利预测与估值
我们看好公司在电解液领域的发展,公司已经进入海内外大客户,具备短期盈利能力优势和长期的全球化拓展优势,我们预计公司的2019-2021年净利润为3.8亿元、4.8亿元、6.0亿元,EPS分别为1.01/1.27/1.59元,对应23/18/15倍PE,首次覆盖,给予公司目标价“29.61元/股”,“强烈推荐”评级。
风险提示:新能源汽车行业政策性风险;公司新产能建设不及进度预期。
猛狮科技公司动态点评:再扩产5Gwh高端锂电,布局NCA强化产业链
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超 日期：2018-01-03
12月30日,公司公告拟在湖北宜城市增加投资建设年产5GWh锂电池生产项目,新增投资20亿元。加上前期一期项目,两期合计共投资50亿元,形成产能规模相加合计为10GWh,预计项目全部达产后形成90亿元销售收入。同时,公司公告子公司福建猛狮拟投资2亿元建设NCA三元前驱体电池正极材料项目,预计项目建成投产后,年实现销售收入预计8亿元。
公司规划建设高端锂电池产能合计为16Gwh。其中包括福建诏安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端锂电池产能。福建诏安一期1线1Gwh三元18650于今年3月量产,一期2线1GWh三元18650 锂电池和二期2GWh三元21700 锂电池正在建设中,预计2018年扩建产能将陆续释放。湖北一期2GWh正在建设中,预计2018年底前形成1.6Gwh产能。我们预计公司将于2018年、2019年底前将分别形成5.6 Gwh、10Gwh产能规模。
公司布局往上游延伸,投资NCA正极材料项目。NCA作为新型、高性能的三元正极材料,是锂电池的关键原材料之一,特斯拉车型锂电池采用技术便为NCA三元正极材料。通过向锂电池产业链上游延伸,有助于完善公司新能源产业布局,降低锂电池产品采购成本,提高高端锂电池领域市场竞争力,并提供了公司新的利润增长点。
公司通过并购PACK企业,获得稳定的销售渠道。新能源汽车产业链壁垒高,产品一旦进入整车企业供应商目录,可获得至少3~5年的渠道保障。通过收购郑州达喀尔和成立厦门潮人,开拓新能源车运营租赁板块,两家公司运营车辆超7000台,网络覆盖除西藏、青海、宁夏、甘肃外所有大陆省份。通过入股上燃动力,积极布局燃料电池汽车的设计开发,布局燃料电池的未来发展。
2018~2020年处于新能源汽车的快速成长期,需求端年均复合增长率处于高位,整个产业链将持续受益。公司高端锂电产能释放周期与行业需求增长周期相吻合,将完整受益于新能源汽车的发展,若储能市场在中期爆发,也将进一步提升锂电池的需求。随着高端产能建设逐步落地,公司将迎来业绩增速将进入加速期。
我们认为2018年~2019年的营业收入和净利润增长的主要贡献在于高端锂电池的快速放量。预计2017~2019年公司实现EPS分别为0.43元、0.77元和1.11元,对应PE分比为40.40、22.52和15.78倍,维持推荐评级。
风险提示:锂电池扩产不及预期、正极材料项目投产不及预期、新能源汽车政策风险、系统性风险。
亿纬锂能:电子烟市场加速,持续增厚公司业绩
类别：公司研究 机构：西藏东方财富证券股份有限公司 研究员：卢嘉鹏 日期：2019-06-28
2019年以来我国电子烟发展迅速,资本加速进入, 公司子公司麦克韦尔目前客户拓展顺利,核心技术获得市场认可,日前 FEELM 作为麦克韦尔旗下专注雾化发热技术的品牌 FEELM 膜雾化芯技术获得全球权威奖项-金叶奖,成为此次颁奖典礼上唯一一家获此殊荣的中国企业。
【评论】
电子烟市场空间广阔,麦克韦尔业绩有望超预期。 电子烟市场广阔,成长性高。 近年来随着电子烟行业市场空间迅速扩大, 麦克韦尔的ODM业务稳步上升, 同时自有品牌持续放量, 随着国内电子烟市场兴起,麦克韦尔成为悦刻等新兴电子烟品牌主要供应商,麦克韦尔2019年第一季度营收达13.99亿元,同比增长155.69%;归属于挂牌公司股东的净利润为3.84亿元,同比增长311.28%;
经营活动产生的现金流量净额为3.20亿元,同比增长246.70%。 今年预计参股公司深圳麦克韦尔业绩将实现超预期增长, 为公司投资收益同比大幅增长。
动力电池出货顺利, 业绩将维持高增长趋势。 根据高工锂电数据, 磷酸铁锂电池继续下游保持较高需求,宇通、金龙均实现突破。 公司软包电池上半年已实现小批量供货, 目前国内外客户拓展顺利。 公司2019年5月份装机量0.14Gwh, 市场排名上升至第5, 随着在建产能逐步释放,业绩高增长趋势有望持续。
智能交通ETC换装到来,锂原电池业务加速扩产。 公司的锂原电池产品主要应用在智能电表、 ETC 收费系统、烟雾报警器等。 公司作为ETC电池主要供应商,积极受益ETC加速普及, 进一步打开锂原电池的需求端。公司在2018年的锂锰电池荆门项目一期项目已投产,新增产能为1.5亿只/年,二期预计2019年9月份投产,建成后将成为全球最大的锂锰电池生产基地,未来锂原电池市场市占率有望进一步提升。
电子烟市场加速爆发, 麦克韦尔龙头效应正不断显著, 我们提高了公司盈利预测, 预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为74.06/99.82/135.82亿元,归母净利润分别为 12.61/18.48/23.29亿元, EPS 1.30/1.90/2.40元,对应 PE19.13/13.05/10.36倍, 给与公司2019年28xPE, 6个月目标价36.4, 维持“ 买入”评级。
【 风险提示】
新能源汽车市场不及预期;
电子烟市场不及预期;
关键词： 电动自行车概念股
