天风证券股份有限公司郭其伟近期对常熟银行(601128)进行研究并发布了研究报告《开门红成绩出彩，盈利能力更进一阶》，本报告对常熟银行给出买入评级，认为其目标价位为12.91元，当前股价为7.76元，预期上涨幅度为66.37%。
常熟银行(601128)
(资料图)
营收增长双位数，盈利能力更进一阶
公司披露2023年一季报，2023Q1实现营收和归母净利润同比增长13.28%、20.60%，同比增速较2022年全年下降1.79pct、4.79pct，公司营收增长水平虽略有下降，但仍然保持较高水准。业绩增速来看，公司归母净利润增速放缓，其中净利息收入同比增长17.70%，同比增速较2022年全年提升3.95pct，增速放缓主要系中收以外其他非息收入拖累。公司加权平均ROE达13.83%，同比提升0.78pct，盈利能力更上层楼。
存贷供需两旺，开门红表现强劲
公司23Q1净息差达3.02%，与2022年全年持平，维持同业领先水平，我们认为主要系公司生息资产结构优化，收益率环比改善。23Q1末公司总资产同比增长17.96%，增速较上年末提升1.22pct。公司信贷投放持续高景气，23Q1末贷款增速达18.15%，同比增速较2022年全年略微下降0.67pct，仍然维持在绝对的高水平，为资产扩张提供抓手。其中23年高收益率的零售贷款新增41.75亿元，较去年同期多增10.50亿元，防控政策优化后零售信贷需求回暖，为信贷扩张主要驱动力。
负债端来看，23年Q1末公司存款同比增长17.61%，较2022年末提升0.80pct，新增存款量达267.80亿元，较去年同期多增52.60亿元，其中对公、零售存款新增占比分别为27.61%、79.21%。
资产质量优异，拨备水平提高
公司23Q1末不良率为0.75%，较22Q4末下降6bp，资产质量优异，位居上市银行第一梯队，主要系疫情消退后零售贷款质量逐渐提升有关。从广义不良率来看，公司不良+关注率达1.57%，较22Q4末下降8bp，潜在不良风险进一步下降。公司拨备水平稳居高位，23Q1末拨备覆盖率547.30%，较22年末提升10.53pct。公司拨备厚度进一步提升，风险抵补能力和利润反哺能力持续增强。
投资建议：开门红成绩出彩，业绩有望持续高增
区域活跃的民营经济催生出旺盛的信贷需求，公司明确坚守服务“三农”、服务小企业和小微企业的市场定位，小微业务先发优势明显，多年来已经形成完善的小微金融服务体系。23年春节后经济逐步复苏，经济景气度稳步提升，普惠小微信贷有效需求持续增长，公司坚守服务“三农”、服务小企业和小微企业的市场定位，小微业务先发优势明显，打造出成熟的“常农商微贷模式”。同时，公司不断夯实资产质量，提高利润反哺能力，牢固业务扩张根基。预计公司2023-2025年归母净利润同比增长24.44%、21.52%、22.20%。目前公司对应PB（MRQ）为0.94倍，给予2023年目标PB1.40倍，对应目标价12.91元，维持“买入”评级
风险提示：小微客群抗风险能力偏弱，小微有效信贷需求不足，信用风险波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.3亿，根据现价换算的预测PE为6.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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