总体来看，在新兴市场、美股风险暴露的背景下，港股“离岸”属性的风险溢价仍有上行空间，市场中期内仍存在下行风险;要建立中长期信心，值得期待的是“在岸”属性的风险溢价下行，而适时推出结构性政策是对冲基本面放缓和外部风险的最优解。节前消费刺激、研发费用加计扣除等结构性政策刺激推出，市场短期情绪得到边际改善;随着未来降低企业税负、对外开放等政策相继推出，有助于改善短期内极度悲观的市场情绪。
摘要
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于2821.35点，涨23.87点，涨幅为0.85%;深成指收于8401.09点，跌8.09点，跌幅为0.10%;沪深300收于3438.86点，涨28.38点，涨幅为0.83%;创业板收于1411.34点，涨0.22点，涨幅为0.02%。两市成交11019.81亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨1.01%，中证500下跌0.09%。28个申万一级行业中有10个行业上涨。其中，食品饮料、医药生物、农林牧渔表现居前，涨跌幅分别为3.03%、2.40%、1.92%，计算机、电子、房地产表现居后，涨跌幅分别为-1.36%、-1.61%、-3.80%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.07个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌1.07%，标普500下跌0.54%;道琼斯欧洲50 上涨0.02%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.59%，日经225指数上涨1.05%。
上周，国内基金普遍上涨，股票型和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.59%和0.40%;保本型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为0.05%和0.05%。
股票型基金：国庆前夕市场悲观情绪继续修复，主要原因：一是国务院常务会议继续聚焦减税降费，研究适当降低社保费率。同时将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业;二是富时官方公布将中国A股纳入其全球股票指数体系。上周，各类重大事件层出不穷。国际方面，美联储多位高层鹰派讲话、美国10年期国债收益率升破3.20%关口，飙升的美国国债收益率，意味着美元将加速向美国市场回流。全球股市、汇市也出现了不同程度的下跌。与此同时，国内理财新规正式颁布、央行也发布消息再次降准。对于理财新规颁布，我们认为总体基调趋松。公募理财产品可以间接投资股票规则的落地，未来潜在养老金，以及“A 股入富”效应下外资买入力度的逐步增大，都会给权益市场带来较为稳定的长线资金。对于降准，我们认为：一是通过置换MLF使得金融机构获得稳定的长期资金;二是降准后有可能会降低实际经济融资成本。在外围市场情况较不乐观的情况下，降准选在节日末公布，可能对于市场情绪会有一定提振作用。当前策略上，我们仍建议投以防守反击为主。重点回避受中美贸易摩擦、房地产下行等负面因素明显拖累的板块，主要聚焦于必选消费品、受益于利好政策刺激等与宏观经济弱相关的内板块进行布局。配置以精选个股为主的基金产品。
债券型基金：资金面上，节前资金面由于节日效应略有收敛，但整体资金面宽松的态势仍在延续，央行未跟随美联储加息也反映出了这一基本定调。基本面上，9月PMI继续回落，经济动能已经连续几个月处于收缩状态，短期反转的拐点不是非常明显。整体来说，基本面的疲弱中长期利好债市，但近期美债收益率持续攀升，打破了前期高点，一定程度上对债市有压制效应，短期来说对债市保持中性态度。
QDII基金：假期内市场利空因素较为密集，恒指创下09年以来国庆期间最大跌幅。拖累因素包括多个方面，如油价、美元、意大利政局、中美关系、人民币汇率、国内PMI、地产政策、芯片事件等。基于DDM三因素模型的框架，假期内对港股市场产生重要影响的关键变量包括：1)中采PMI数据超预期下行，国内经济加速放缓，拖累港股盈利增长预期;2)美债收益率快速上涨，使得分母端无风险收益率和风险溢价同时存在上行压力;3)美墨加协议为中美关系增加变数、意大利债务风险等因素压制市场风险偏好。
总体来看，在新兴市场、美股风险暴露的背景下，港股“离岸”属性的风险溢价仍有上行空间，市场中期内仍存在下行风险;要建立中长期信心，值得期待的是“在岸”属性的风险溢价下行，而适时推出结构性政策是对冲基本面放缓和外部风险的最优解。节前消费刺激、研发费用加计扣除等结构性政策刺激推出，市场短期情绪得到边际改善;随着未来降低企业税负、对外开放等政策相继推出，有助于改善短期内极度悲观的市场情绪。投资策略方面，中期内港股面临的“国内去杠杆”、汇率贬值、中美贸易战三大风险因素尚未释放完毕，维持相对谨慎观点。基金配置上，选择精选个股的产品进行配置。
市场回顾
一、基础市场
上周，沪深两市涨跌互现。截止收盘，上证综指收于2821.35点，涨23.87点，涨幅为0.85%;深成指收于8401.09点，跌8.09点，跌幅为0.10%;沪深300收于3438.86点，涨28.38点，涨幅为0.83%;创业板收于1411.34点，涨0.22点，涨幅为0.02%。两市成交11019.81亿元。总体而言，大盘股强于小盘股。中证100上涨1.01%，中证500下跌0.09%。28个申万一级行业中有10个行业上涨。其中，食品饮料、医药生物、农林牧渔表现居前，涨跌幅分别为3.03%、2.40%、1.92%，计算机、电子、房地产表现居后，涨跌幅分别为-1.36%、-1.61%、-3.80%。
上周，中债银行间债券总净价指数上涨0.07个百分点。
上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌1.07%，标普500下跌0.54%;道琼斯欧洲50 上涨0.02%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数下跌0.59%，日经225指数上涨1.05%。
数据来源：好买基金研究中心
二、基金市场
上周，国内基金普遍上涨，股票型和指数型基金表现相对较好，涨跌幅分别为0.59%和0.40%;保本型和货币型表现相对居后，涨跌幅分别为0.05%和0.05%。
数据来源：好买基金研究中心，QDII净值截至日为2018年9月28日
上周，权益类基金表现较好的是鹏华医药科技、农银汇理医疗保健主题、鹏华医疗保健等;混合型基金表现较好的是中欧医疗健康A、中欧医疗健康C、融通医疗保健行业A等;封闭式基金表现较好的是国泰国证医药卫生B、信诚中证800医药B、申万菱信医药生物B等;QDII式基金表现较好的是南方原油、嘉实原油、广发纳斯达克生物科技人民币等;指数型表现较好的是银华中证全指医药卫生、易方达沪深300医药卫生ETF联接、易方达沪深300医药卫生ETF等;债券型表现较好的是景顺长城优信增利C、鹏华丰和A、博时信用债券R(详细，购买)等;货币型表现较好的是上投摩根现金管理、浙商日添利B、浙商日添利A等。
上周，好买牛基组合上周业绩为0.07%，9月推荐以来收益为-0.09%。
数据来源：好买基金研究中心，数据时间2018-9-1至2018-9-28
上周焦点
一、9月28日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》
9月28日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》。理财子公司将迎差异化监管，理财子公司或将在销售起点、销售渠道、委外机构、分级产品等方面的要求或将有所放松。明确理财投资股票的路径，公募理财可以通过公募基金间接投资股票，理财子公司发行的公募理财将可以直接投资股票。修改机构投资者资金向上穿透要求，删去机构投资者不得引入个人资金的要求，改为穿透识别投资者。明确理财可以投资ABN，理财投资ABS的品种修改为“在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券”。
二、9月份PMI为50.8，较上月回落0.5个点
9月份PMI为50.8，较上月回落0.5个点，低于预期值51.1，反映制造业景气度明显回落。主要分项指标均有所回落，生产指数和新订单指数回落至53和52，较上月回落0.3和0.2个百分点。采购回落至51.5，经营活动预期回落至56.4。进口继续回落，从上月49.1回落至48.5，连续三月位于荣枯线下方，预示进口需求进一步走弱。
三、美债收益率上涨 十年期收益率创2月来最大单周涨幅
上周五美债收益率继续上涨。两年期美债收益率涨1.3个基点，报2.897%，周涨7.4个基点。五年期美债收益率涨2.2个基点，报3.074%，创2008年9月以来新高，周涨11.9个基点。10年期美债收益率涨4.3个基点，报3.237%，创2011年5月以来新高，周涨17.2个基点。30年期美债收益率涨5.5个基点，报3.406%，创2014年9月以来新高，周涨19.8个基点。美国十年期、五年期、以及七年期国债收益率均创2月份以来最大单周涨幅。两年期美债收益率创最近三周最大单周涨幅。30年期美债收益率创2016年11月份以来最大单周涨幅。三年期美债收益率创4月份以来最大单周涨幅。
四、央行宣布降准
中国人民银行7日决定下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，市场将迎来年内第四次降准。专家表示，本次降准仍属于定向调控和对冲操作，货币政策取向没有改变。此举能够进一步优化商业银行和金融市场的流动性结构，引导金融机构加大支持小微企业、民营企业和创新型企业的力度。人民银行决定，自10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
好买观点
一、股票型基金投资策略
宏观面：9月份PMI为50.8，较上月回落0.5个点，低于预期值51.1，反映制造业景气度虽仍处于扩张区间，但增速明显回落。具体分项来看，生产指数和新订单指数回落至53.0和52.0，较上月回落0.3和0.2个百分点。采购回落至51.5，经营活动预期回落至56.4。进口继续回落，从上月49.1回落至48.5，预示进口需求进一步走弱，价格指数则由于石油价格高企而维持在一个相对高的位置。经济动能指标(新订单-产成品库存)延续5月以来的回落趋势，也显示出内需的持续走弱。
政策面：中国人民银行7日决定下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，市场将迎来年内第四次降准。专家表示，本次降准仍属于定向调控和对冲操作，货币政策取向没有改变。此举能够进一步优化商业银行和金融市场的流动性结构，引导金融机构加大支持小微企业、民营企业和创新型企业的力度。人民银行决定，自10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
资金面：在周二重启逆回购后，央行周三、周四、周五、周六再度暂停逆回购操作，净回笼1400亿元，连续七日净回笼。考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响。目前银行间市场资金面整体均衡，短期资金较为充裕，平稳跨季基本无忧。
情绪面：9月最后一周，偏股型基金整体小幅加仓0.54%，当前仓位64.92%。其中，股票型基金仓位上升0.20%，标准混合型基金上升0.58%，当前仓位分别为93.52%和61.49%。基金配置比例位居前三的行业是农林牧渔、医药和石油石化，配置仓位分别为7.42%、4.32%和4.17%;基金配置比例居后的三个行业是建材、建筑和有色金属，配置仓位分别为0.74%、0.80%和0.90%。基金行业配置上主要加仓了农林牧渔、医药和食品饮料，幅度分别为2.10%、1.87%和0.81%;基金主要减仓了汽车、电力设备和交通运输三个行业，减仓幅度分别为1.01%、0.93%和0.80%。
国庆前夕市场悲观情绪继续修复，主要原因：一是国务院常务会议继续聚焦减税降费，研究适当降低社保费率。同时将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业;二是富时官方公布将中国A股纳入其全球股票指数体系。
上周，各类重大事件层出不穷。国际方面，美联储多位高层鹰派讲话、美国10年期国债收益率升破3.20%关口，飙升的美国国债收益率，意味着美元将加速向美国市场回流。全球股市、汇市也出现了不同程度的下跌。与此同时，国内理财新规正式颁布、央行也发布消息再次降准。对于理财新规颁布，我们认为总体基调趋松。公募理财产品可以间接投资股票规则的落地，未来潜在养老金，以及“A 股入富”效应下外资买入力度的逐步增大，都会给权益市场带来较为稳定的长线资金。对于降准，我们认为：一是通过置换MLF使得金融机构获得稳定的长期资金;二是降准后有可能会降低实际经济融资成本。在外围市场情况较不乐观的情况下，降准选在节日末公布，可能对于市场情绪会有一定提振作用。
当前策略上，我们仍建议投以防守反击为主。重点回避受中美贸易摩擦、房地产下行等负面因素明显拖累的板块，主要聚焦于必选消费品、受益于利好政策刺激等与宏观经济弱相关的内板块进行布局。配置以精选个股为主的基金产品。
二、债券型基金投资策略
上周中债总财富指数收于177.8583，较前周上涨0.35%;中债国债总财富指数收于176.1227较前周上涨0.36%,中债金融债总财富指数收于180.8395,较前周上涨0.35%;中债企业债总财富指数收于173.9403，较前周上涨0.17%;中债短融总财富指数收于168.8228，较前周上涨0.06%。
中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.00%,下行2.28个基点，十年期国债收益率为3.62%，下行5.99个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行0.61个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行6.50个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.40个基点，分别为3.70%、4.16%和4.80%,一年期AA级企业债收益率下行0.61个基点，三年期AA级企业债收益率下行7.50个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.40个基点，分别为4.36%、4.99%和5.88%。
资金面：在周二重启逆回购后，央行周三、周四、周五、周六再度暂停逆回购操作，净回笼1400亿元，连续七日净回笼。考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响。目前银行间市场资金面整体均衡，短期资金较为充裕，平稳跨季基本无忧。
经济面/政策面：9月份PMI为50.8，较上月回落0.5个点，低于预期值51.1，反映制造业景气度虽仍处于扩张区间，但增速明显回落。具体分项来看，生产指数和新订单指数回落至53.0和52.0，较上月回落0.3和0.2个百分点。采购回落至51.5，经营活动预期回落至56.4。进口继续回落，从上月49.1回落至48.5，预示进口需求进一步走弱，价格指数则由于石油价格高企而维持在一个相对高的位置。经济动能指标(新订单-产成品库存)延续5月以来的回落趋势，也显示出内需的持续走弱。
债市观点：资金面上，节前资金面由于节日效应略有收敛，但整体资金面宽松的态势仍在延续，央行未跟随美联储加息也反映出了这一基本定调。基本面上，9月PMI继续回落，经济动能已经连续几个月处于收缩状态，短期反转的拐点不是非常明显。整体来说，基本面的疲弱中长期利好债市，但近期美债收益率持续攀升，打破了前期高点，一定程度上对债市有压制效应，短期来说对债市保持中性态度。
三、QDII基金投资策略
假期内市场利空因素较为密集，恒指创下09年以来国庆期间最大跌幅。拖累因素包括多个方面，如油价、美元、意大利政局、中美关系、人民币汇率、国内PMI、地产政策、芯片事件等。基于DDM三因素模型的框架，假期内对港股市场产生重要影响的关键变量包括：1)中采PMI数据超预期下行，国内经济加速放缓，拖累港股盈利增长预期;2)美债收益率快速上涨，使得分母端无风险收益率和风险溢价同时存在上行压力;3)美墨加协议为中美关系增加变数、意大利债务风险等因素压制市场风险偏好。
总体来看，在新兴市场、美股风险暴露的背景下，港股“离岸”属性的风险溢价仍有上行空间，市场中期内仍存在下行风险;要建立中长期信心，值得期待的是“在岸”属性的风险溢价下行，而适时推出结构性政策是对冲基本面放缓和外部风险的最优解。节前消费刺激、研发费用加计扣除等结构性政策刺激推出，市场短期情绪得到边际改善;随着未来降低企业税负、对外开放等政策相继推出，有助于改善短期内极度悲观的市场情绪。投资策略方面，中期内港股面临的“国内去杠杆”、汇率贬值、中美贸易战三大风险因素尚未释放完毕，维持相对谨慎观点。基金配置上，选择精选个股的产品进行配置。
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