一是风变了。如果把市场上涨的股票看成风向，那么市场可以根据大盘和小盘划分为大盘股领涨的“大盘风”和小盘股领涨的“小盘风”。在古今中外的市场中，两者均会轮流领涨，且持续时间不固定。
基少看了下，2016年7月至今，沪深300指数上涨了20.31%，中证500指数下跌了18.96%，沪深300指数遥遥领先，市场呈现“大盘风”。而之前的三年，2013年7月至2016年6月，沪深300指数上涨了43.32%，中证500指数上涨了89.23%，中证500指数遥遥领先，市场呈现“小盘风”。当风向变了，很多擅长成长风格的基金经理即便依然跑赢业绩基准(或小盘指数)，也仍可能落后大盘指数。
就像你让一名奥数竞赛冠军参加作文大赛，不能获得好成绩也在情理之中，全能型选手毕竟是少数。
二是人变了。如果是主动管理型基金，基金经理是取得业绩的关键，其次是基金研究团队。由于金融行业赚钱的机会太多，基金经理和研究人员会频繁跳槽或换岗。去年有份统计显示，目前在职的基金经理平均任职时间为3.28年。而我国2000年以来的牛市平均时间为5年左右，绝大多数基金经理尚未经历一轮牛熊的锻炼。
我们选出的“好基金”可能在不久的将来更换基金经理和研究团队，优秀业绩得以延续的概率进一步降低。就像参加比赛的赛车，当车手更换，就不能再凭借该车以往的优异成绩，断定它未来仍能取得好成绩。
三是市变了。有位老师之前提过一个问题，是先有城还是先有市?城是指人口集中居住的固定场所，而市是人们交易的地方。只有市产生并稳定下来，才能逐步发展为城。如果市的地方经常变化，就很难出现城。
投资中，由于人是参与的主体，人的非理性表现可能导致市场的极端波动，这种市场的变化会导致基金经理做出不明智的举措。例如1978年下半年，信用级别较低的垃圾债券持续大涨，市场资金不断涌入，垃圾债供不应求。某基金每天的申购有100-200万美元，但可以选择的债券非常有限。该基金的基金经理说：“即使有些债券不适合购买，你也得买。”另一只规模更大一倍多的垃圾债基金则更惨，已经无法精挑细选，必须“一网打尽”，买下风险最大的垃圾债，即垃圾债中的垃圾!最终上述基金当然是非常悲剧地吞下自己的苦果，最受伤的当然是那批疯狂冲进来的基民。
明白了上述道理，也就不难理解，为什么曾经的“好基”会变坏。作为基民，为了捍卫自己的财富，也要学习点金融知识，经常关心关心自己挑选的那些“好基金”。
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